Алексея Мордашова снова критикуют миноритарии одного из его предприятий. В апреле должно быть одобрено присоединение к "Воркутауглю", объединяющему угледобывающие активы "Северстали", еще одной шахты. Миноритарные акционеры угольной компании недовольны оценкой в рамках сделки, в ходе которой размывается их доля, но заблокировать реорганизацию они не могут.

На 5 апреля назначено собрание акционеров "Воркутаугля", на котором будет рассмотрен вопрос реорганизации путем присоединения ЗАО "Шахта "Воргашорская-2"" (решение одобрено советом директоров 10 февраля). Обе структуры контролируются "Северсталью" Алексея Мордашова (в уставном капитале "Воркутаугля" — 88,1%). Одну акцию "Воркутаугля" предлагается обменять на 25 бумаг "Воргашорской". Несогласные на конвертацию акционеры смогут предъявить свои бумаги к выкупу по 5997 руб. за штуку. То есть для сделки "Воркутауголь" оценен в 19,3 млрд руб., "Воргашорская" — в 1,73 млрд руб. Реорганизация проводится для упрощения структуры управления угольного сегмента "Северстали", пояснили в компании, также это позволит сэкономить на административных расходах.

"Воркутауголь" — основной актив горнодобывающего дивизиона "Северсталь", объединяет четыре шахты и разрез в Коми. В 2011 году реализовано 5,1 млн тонн концентрата коксующегося угля из 7,6 млн тонн в целом по группе и 2,1 млн тонн энергетического из 2,8 млн тонн соответственно. Выручка за девять месяцев — 26,3 млрд руб., чистая прибыль — 8,4 млрд руб. Запасы угля — около 300 млн тонн.

Шахта "Воргашорская-2" показатели не раскрывает. По данным СПАРК, в 2010 году выручка составила 3,3 млрд руб., чистая прибыль — 14 млн руб.

Оценка не понравилась некоторым акционерам "Воркутаугля" (этот вопрос активно обсуждается на форумах трейдеров). Стоимость компании составила менее двух ее чистых прибылей, поясняет Евгений Кривой из "Унисон Капитала". Аналогичный показатель у входящего в ММК "Белона" равен 6, у "Распадской" — 83 (даже при рекордной прибыли 2008 года — 6,145 млрд руб.— показатель достиг бы 15). Опрошенные "Ъ" аналитики UBS, "ВТБ Капитала" и БКС оценили "Воркутауголь" по мультипликатору EV/EBITDA в сравнении с российскими и иностранными конкурентами в три-семь раз выше утвержденной цифры. Если бы "Воркутауголь" был оценен дороже, доля миноритариев после реорганизации размылась бы меньше.

Представитель "Воркутаугля" говорит, что оценку активов делали два независимых оценщика — "ЕМГ-консалтинг" и "Росэкспертиза",— и она соответствует рыночной цене компании. Акции "Воркутаугля" торгуются в RTS Board, в пятницу цена-offer составляла $200 за штуку, последняя сделка прошла по $110. Но это индикативные котировки внебиржевой площадки, отмечают аналитики, и при проведении оценки они не учитываются.

Алексей Мордашов уже подвергался критике со стороны миноритариев других активов. При выделении из "Северстали" золотодобывающей Nord Gold в конце 2011 года в сделке не могли принять участие неквалифицированные инвесторы (то есть почти все физлица), она также создавала ряд сложностей для пенсионных фондов. Затем миноритарии "Силовых машин" обвинили господина Мордашова в ущемление их интересов. В декабре 2011 года бизнесмен консолидировал более 95,3% компании и провел делистинг ее акций, но до сих пор не сделал миноритариям предложения по выкупу их бумаг.

Президент коллегии адвокатов "Узойкин, Писков и коллеги" Денис Узойкин отмечает, что споры миноритарных акционеров по поводу оценки активов нередки. Аналогичная ситуация, например, сложилась в процессе присоединения "Сильвинита" к "Уралкалию". По словам юриста, при определении коэффициента конвертации советы директоров не связаны жесткими нормами. Оценка может быть сделана на основе рыночной цены, заключения оценщика, а также по любым другим параметрам на усмотрение совета директоров. Заблокировать или оспорить реорганизацию "Воркутаугля" миноритарии не смогут, считает господин Узойкин, в лучшем случае возможно оспаривание заключения оценщика и независимая судебная экспертиза.