ИК «Финам» присвоила 12-месячную целевую цену обыкновенным акциям ОАО «Распадская» на уровне $8,2 с рекомендацией «Держать». По мнению аналитиков, «Распадская» - лучший актив среди анализируемых компаний сектора с точки зрения качества активов и операционной эффективности. Тем не менее, текущая оценка компании уже близка к справедливой, и единственным драйвером для акций может стать продолжение роста цен на уголь.
Отчетность ОАО «Распадская» по итогам 2009 года подтвердила эталонную операционную эффективность компании: несмотря на сложные отраслевые условия 2009 года, она смогла продемонстрировать валовую рентабельность выше 50 процента, и завершить год с прибылью, превышающей 100 миллионов долларов. «В условиях кризиса «Распадская» сократила удельную денежную себестоимость производства тонны концентрата на 40 процента до $18,5, - говорит стратег ИК «ФИНАМ» Владимир Сергиевский. – Данный показатель вдвое ниже, чем у «Мечела», и в три раза ниже, чем у «Белона». Принимая во внимание последние тенденции на рынке коксующегося угля, мы ожидаем роста показателей рентабельности выше рекордных уровней 2008 года». Смещение структуры продаж в пользу экспорта в Азию станет дополнительным драйвером роста стоимости акций «Распадской». «С начала 2009 года, когда спрос на уголь в СНГ фактически исчез, «Распадская» взяла курс на увеличение диверсификации собственной структуры продаж за счет роста доли азиатских потребителей. И если в самом 2009 году ощутимого прогресса в этом достичь не удалось (доля азиатских поставок составила 6 процента), то уже в первом квартале 2010 года отгрузка азиатским потребителям составляла 18 процента всех продаж. В дальнейшем рост доли азиатского рынка в структуре продаж «Распадской» может составить до 21 процента в течение нескольких лет», - говорится в аналитической записке.
По сравнению с аналогами ОАО «Распадская» обладает существенно более скромными планами по увеличению производства, что может негативно отразиться на капитализации компании, отмечают аналитики «ФИНАМа». «В соответствии с нашими достаточно оптимистичными прогнозами, среднегодовой темп роста добычи угля в 2010-2013 годах составит лишь 8 процента против 23 процента у «Мечела» и 10 процента у „Белона“», - считает г-н Сергиевский.
Дополнительное давление на акции «Распадской» оказывает тот факт, что она имеет самые высокие рыночные коэффициенты среди российских угольных компаний. «В соответствии с нашими прогнозами финансовых результатов, «Распадская» является самой дорогой российской угольной компанией по впередсмотрящим мультипликаторам. Компания оценена даже дороже глобальных горно-металлургических холдингов, что при условии ограниченных перспектив роста мы считаем неоправданным», - заявляет г-н Сергиевский.<>