ИК "ФИНАМ" понизила 12-месячную целевую цену одной обыкновенной акции ОАО "Белон" до уровня $1,0, повысив при этом рекомендацию по данным ценным бумагам до "Держать". Аналитики отмечают, что политика мажоритарного акционера "Белона" - Группы "ММК" - неизбежно влечет за собой снижение инвестиционной привлекательности акций компании.
Несмотря на реализацию амбициозной стратегии роста и большие запасы дефицитного угля марки "Ж", "Белон" в настоящий момент оценен с 35-40%-ным дисконтом к аналогам по мультипликатору EV/EBITDA 2011. Единственным потенциальным драйвером для акций компании является консолидация ее доли "Магнитогорским МК", которая может быть завершена до конца года.
Реализация амбициозной стратегии развития производства является одним из основных факторов фундаментальной привлекательности акций "Белона". "В 2011-2012 гг. "Белон" продолжит активно инвестировать в развитие добывающих активов. В соответствии с утвержденной стратегией, предполагается увеличить добычу коксующегося угля к 2013 году на 60%, рост производства концентрата коксующегося угля планируется с текущих 3 млн. тонн до 4,4 млн. тонн", - говорится в аналитическом отчете "ФИНАМа".
Производство дефицитного угля марки "Ж" позволит повысить рентабельность бизнеса "Белона". "Последние несколько кварталов на внутреннем рынке наблюдается перманентный дефицит угля марки "Ж", что вынуждает отдельных сталепроизводителей контрактовать аналогичный уголь в США, - отмечает стратег ИК "ФИНАМ" Владимир Сергиевский. - Являясь одним из крупнейших российских производителей угля марки "Ж", "Белон" "наслаждается" благоприятной ценовой конъюнктурой и повышенным спросом на свою основную продукцию".
Сильной стороной "Белона" являются низкие рыночные коэффициенты и потенциальная добровольная оферта "ММК", считают аналитики инвестиционной компании. "По нашим оценкам, EV/EBITDA 2011 "Белона", с учетом продажи активов по добыче и обогащению энергетического угля, составляет 4,6, что предполагает наличие 40%-ного дисконта к средней оценке российского угольного сектора. В октябре 2010 года менеджмент "ММК" заявил о желании консолидировать 100%-ный пакет акций "Белона" (сейчас компании принадлежит 83%) до конца 2011 года, - говорит г-н Сергиевский. - По нашим оценкам, для выкупа миноритарной доли в "Белоне", "ММК" придется предложить премию к текущим рыночным котировкам".
Приоритетность интересов мажоритарного акционера способна оказать негативное влияние на эффективность бизнеса "Белона", сообщается в исследовании: "После приобретения мажоритарного пакета акций "Белона" "Магнитогорским МК", был предпринят целый ряд шагов, не способствующих повышению инвестиционной привлекательности акций компании. В частности, "Белон" отказался от публикации отчетности МСФО, интегрировал металлотрейдинговый бизнес в "ММК" и близок к продаже непрофильных для "ММК" активов по добыче и обогащению энергетического угля. Очевидно, что компания преследует цели ее мажоритарного акционера, а интересы миноритариев зачастую не принимаются в расчет".